Dentro de los ETFs 2019: Más acceso, menos tarifas

Como quedó claro en la programación de este año de Inside ETFs, la innovación en los servicios financieros tiende a beneficiar al inversor. Desde los avances en la inversión responsable hasta el crecimiento significativo de la renta fija, los inversores tienen más oportunidades que nunca para ajustar sus carteras.

La Guerra de los Precios continúa

La batalla de las tarifas bajas o nulas muestra pocos signos de disminución. El lunes, Schwab anunció que casi duplicaba el número de ETFs sin comisión en su plataforma OneSource, de 257 a 503 ETFs disponibles para los inversores. En cuestión de horas, Fidelity anunció que también estaba aumentando el número de ETFs sin comisión disponibles a través de su plataforma, de 265 a más de 500.

Los movimientos tienen sentido. Los inversores muestran una fuerte preferencia por los fondos de menor precio.

Según Morningstar, en 2017, el 20% más barato de todos los fondos registró entradas netas de 949.000 millones de dólares. El 80% restante, el más caro de los fondos, vio salidas netas de 251.000 millones de dólares.

Esta presión de precios ha hecho bajar los precios en general. Afortunadamente, el verdadero ganador es el inversor final, que hoy en día paga tarifas significativamente más bajas por productos que pueden haber sido inaccesibles hace sólo una década.

BlackRock, cuyos iShares ETFs comprenden una porción significativa de los fondos libres de comisión, se ocupó de este beneficio. “La reducción y eliminación de las barreras históricas a la inversión permite que más personas ahorren, inviertan y alcancen sus objetivos financieros a largo plazo utilizando los ETFs iShares como bloques de construcción clave para sus carteras de inversión”, dijo un portavoz de BlackRock en un comunicado que coincidió con el de Schwab.

La inversión responsable encuentra su momento

La inversión socialmente responsable ha seguido creciendo el favor que originalmente encontró en los inversores con mentalidad excluyente, y se está convirtiendo en un serio contendiente para los gerentes y clientes que persiguen el cumplimiento y los retornos de conciencia. Según la USSIF, el 26% de todos los activos domiciliados en EE.UU. se gestionan ahora de acuerdo con criterios de inversión socialmente responsable.

En la sesión del lunes por la tarde, Paul Tudor Jones, cofundador de JUST Capital, que gestiona el índice que sustenta el ETF de acciones de gran capitalización de Goldman Sachs. La firma de Jones mide y clasifica las compañías en base al comportamiento corporativo y la opinión pública, incluyendo la capacidad de las compañías para reflejar y abordar temas de interés nacional.

La ETF se construye alrededor de la creencia de Jones de que el capitalismo en su forma actual es insostenible, con la desigualdad de la riqueza como culpable:

“El 82 por ciento de la riqueza del año pasado fue al 1% superior”.

Los inversores pueden encontrar la razón de esta desigualdad particularmente frustrante. Jones dijo que una gran parte de la desigualdad de nuestra riqueza actual es el resultado de las empresas que se centran únicamente en la entrega de valor a sus accionistas.

Ese mantra puede funcionar bien en las reuniones de la junta directiva, pero las empresas a menudo se aferran al efectivo o compran acciones, ayudando a las entidades más ricas a enriquecerse aún más, en lugar de invertir en sus empleados o comunidades. La solución, cree Jones, es “…usar el capitalismo mismo” para redefinir lo que significa ser parte interesada en una compañía, de modo que otros grupos, como los trabajadores, también cosechen los beneficios de la compra.

La estrategia de Jones oculta un cambio más amplio en el espacio de inversión responsable. Mientras que las primeras estrategias ESG eran simplemente excluyentes, los gerentes están encontrando nuevas formas de aprovechar la personalización que ofrece la ESG, ajustando los índices a las preferencias y motivaciones hiper-específicas de los inversionistas.

Las estrategias resultantes tienen objetivos más claros, que son más fáciles de entender para los inversores y de cuantificar para los gerentes, en comparación con los primeros días de la evaluación del ESG. “Puedes usar una superposición estándar de ESG y obtendrás una mejora en la puntuación de ESG, pero no necesariamente obtendrás una reducción en el carbono”, dice Martin Kremenstein, jefe de productos de jubilación y fondos cotizados en bolsa de Nuveen.

En el pasado, las estrategias de inversión excluyentes solían eliminar una parte importante de las existencias de energía o servicios públicos de un punto de referencia tradicional. Esto desviaría la cartera de las exposiciones del sector de referencia y daría lugar a una “cartera de crecimiento”, dice Kremenstein.

Las estrategias actuales de Nuveen buscan reducir la huella de carbono de una cartera, manteniendo al mismo tiempo exposiciones sectoriales cercanas al punto de referencia. “Queremos tener una cobertura total del sector”, dice Kremenstein.

“En última instancia, el objetivo a largo plazo [para Nuveen] es, dondequiera que veas activos en un ETF no ESG, deberías ver una versión ESG de nosotros.”

ETFs de renta fija llegan a la mayoría de edad

Una de las principales preocupaciones de los inversores en relación con los ETF de renta fija se centra en la liquidez. Mientras que los ETFs son altamente líquidos, o fácilmente negociables en las bolsas de valores, los valores subyacentes se negocian más escasamente. Cuando los mercados son volátiles, esto podría teóricamente conducir a dramáticas oscilaciones de precios.

Según Kremenstein, y se ha repetido a lo largo de la conferencia, estos temores son exagerados. “No se crea mágicamente liquidez en el mercado de renta fija creando un ETF”, dice.

De hecho, durante las dos dramáticas oscilaciones de los precios de los bonos de alto rendimiento en los últimos dos años, “Los ETF de alto rendimiento se comportaron muy bien”.

Encontrando el punto de referencia correcto

La charla sobre el Índice de Bonos Agregados de EE.UU. de Bloomberg Barclays (el “Agregado”) dominó las discusiones sobre la renta fija en los ETFs internos este año. Durante un panel sobre los ETFs de bonos, Jason Singer, jefe de ETFs de renta fija de Goldman Sachs Asset Management, sugirió que el Agg es un “instrumento contundente” que da a los inversores una amplia exposición a la renta fija.

Dado que la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal ha dado lugar a la emisión de más bonos del Tesoro de los EE.UU., los valores constituyen ahora más del 40% del índice de referencia, lo que alarga la duración media y la deja menos diversificada entre los sectores.

Según Jayni Kosoff, director general y jefe de los ETF de renta fija del FTSE Russell, desde la crisis financiera, los inversores se han visto obligados a reflexionar sobre el papel que juega la renta fija en sus carteras. Según Kosoff, los inversores se preguntan ahora si su “amplio mercado de referencia de renta fija va a hacer el trabajo de avanzar”.

La tendencia, dice Kosoff, es que los titulares de los activos ahora tienen que interrogar a su exposición de bonos. La tendencia en la renta fija es que los propietarios de activos dicen “tenemos que ser más cuidadosos con la exposición a la renta fija” y “desglosarla en las clases de activos de renta fija individuales” y dentro de cada una, “y buscar el rendimiento ajustado al riesgo”.

Mientras que los ETF de renta fija no han atraído tanta atención como sus homólogos de renta variable, los ETF de renta fija de EE.UU. atrajeron casi 90.000 millones de dólares en activos en 2018.

Al final, los inversores ganan

Los cambios en el mercado del ETF reflejan un cambio fundamental en toda la industria. La innovación de los productos y la caída de las comisiones han dado a los inversores más recursos que nunca, permitiéndoles construir personalmente su propia cartera, adaptada a sus niveles deseados de diversificación, todo ello con unos pocos ETF de bajo coste.

El resultado es que como los inversores pueden hacer más por sí mismos, los profesionales financieros se ven obligados a adaptarse. “A medida que la asignación de activos se vuelve más comoditizada y menos valorada, el asesor financiero se va a […] concentrar en donde agregan valor, que es la planificación financiera”, dice Kremenstein.

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