Emisión de bonos de alto rendimiento

¿Qué es una emisión de bonos de alto rendimiento?

Cuando las corporaciones necesitan asegurar la financiación, tienen muchas opciones. Existen las opciones tradicionales, como solicitar un préstamo a un banco, pero muchas empresas recurren a los bonos frente a la emisión de acciones o la contratación de préstamos bancarios porque los bonos ofrecen ciertas ventajas.

  • Los bonos tienen ventajas sobre otras opciones, como los préstamos, para asegurar la financiación.
  • Un valor debe registrarse en la SEC antes de que comience la solicitud de los bancos para esbozar estrategias y precios en la emisión de bonos y ofertas de precios al público, conocida como Oferta Pública Inicial (IPO).
  • Debido a los diversos tipos de prospectos de varios bancos, se incluyó un resumen general de la información enumerada por los bancos y no se limitó a un Resumen Ejecutivo, Consideraciones sobre la Inversión, Visión General de la Industria, Modelos Financieros detallados a continuación.
  • El impulso a la transparencia en el mercado y la fijación de precios dio lugar a que dos organismos organizadores, Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), informaran sobre el comercio de bonos.

Cómo funcionan las emisiones de bonos de alto rendimiento

La emisión de deuda en forma de un bono corporativo, en lugar de capital, puede proporcionar beneficios de escudo fiscal. Además, los bonos pueden ser claramente beneficiosos desde el punto de vista de la propiedad. En resumen, un bono es un pagaré de una compañía a alguien que le presta dinero.

Los bonos se pagan en un momento predeterminado denominado fecha de vencimiento. Para las empresas que no tienen la calificación de grado de inversión, estos bonos suelen ofrecer una tasa de interés alta que puede atraer a posibles inversores al universo de la renta fija.

Según Standard & Poor$0027s, cuando las empresas tienen la intención de asegurar la financiación a través de bonos de alto rendimiento, siguen un plan básico de tres pasos:

  1. Redactar un prospecto de oferta, o propuesta que utilicen para negociar las tasas y condiciones con los inversores.
  2. Una vez que se hayan ultimado todas las condiciones de esta oferta, los titulares de los bonos tienen valores asignados, o sindicados, a ellos.
  3. Los bonos de alto rendimiento se pueden comprar en el mercado secundario o secundario, a través de distribuidores o corredores autorizados.

Tras la caída del mercado de valores de 1929, la Comisión de Valores y Bolsa (SEC) estableció el requisito de que todos los valores ofertados públicamente deben registrarse tras un proceso de aprobación antes de su venta al público.

Emisión de bonos primarios de alto rendimiento vs. emisión de bonos de alto rendimiento. Mercado secundario

Se considera que la primera emisión de bonos al público es el mercado primario (en contraste con el mercado secundario o posterior). Lo que esto significa es que las ventas en este mercado primario resultan en fondos que van directamente al emisor. En el mercado secundario o secundario, los inversores pueden revender los bonos. En este caso, los fondos de las ventas van al vendedor, no al emisor.

Esto permite a los bancos asegurarse un descuento (margen bruto) al vender realmente los bonos a una cantidad mayor que la que pagaron por ellos.

Consideraciones especiales

El Motor de Información Comercial y Cumplimiento (TRACE) es un “vehículo desarrollado que facilita la notificación obligatoria de las transacciones en el mercado secundario de valores de renta fija elegibles que se realizan en el mercado extrabursátil”. Todos los corredores/agentes que son empresas miembros de FINRA tienen la obligación de informar de las transacciones en bonos corporativos a TRACE bajo un conjunto de reglas aprobadas por la SEC”. El informe difunde (1) fecha y hora, (2) volumen, (3) precio, (4) rendimiento, e incluso información más detallada sobre las operaciones o ventas que implican los créditos de alto rendimiento y líquidos del FIPS 50-50.

Desde la perspectiva del comerciante, ha habido una gran resistencia a estas medidas tomadas para aumentar la transparencia. Argumentan que estas medidas erosionan los márgenes de beneficio siempre que los valores se intercambian. En general, los inversores prefieren negociar el papel exclusivamente en los niveles en los que se han producido las ejecuciones más recientes.

Los reguladores, por otra parte, señalan que el aumento de la información disponible para los inversores de herramientas como el TRACE son positivos a largo plazo. Insisten en que no sólo los inversores institucionales deben tener un flujo de información más detallado y rápido, sino que también los inversores minoristas deben recibir el flujo de información crucial.

Requisitos para la emisión de bonos de alto rendimiento

De acuerdo con la Ley de Valores de 1933, todos los valores que se ofrezcan públicamente deben registrarse primero en la Comisión de Valores y Bolsa (SEC). Toda la información siguiente debe estar contenida en el registro:

  • El tipo o la naturaleza del negocio.
  • Un perfil completo de la administración de la corporación.
  • Una lista de los principales inversores.
  • Todas las características específicas de la seguridad que se ofrece.
  • Cualquier/todos los riesgos de inversión.
  • Registros y estados financieros preparados por un Contador Público Autorizado (CPA) de conformidad con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP) de los Estados Unidos.

El proceso real de registro de valores en la SEC tiene lugar en dos partes. En primer lugar, la empresa debe producir un prospecto de distribución pública y una información complementaria seleccionada que puede ponerse a disposición si se solicita. Luego, una vez aprobado el registro por la SEC, la compañía puede comenzar a ofrecer el valor aprobado para su venta al público.

La propuesta de la oferta

Una vez que los valores se registran en la SEC, el siguiente paso en la emisión del bono es redactar una propuesta de oferta o prospecto. Esto implica un proceso de solicitud de ofertas competitivas de diferentes bancos o arregladores. En un intento de obtener el mandato, cada banco presentará al emisor un esquema de su estrategia para el bono, incluyendo la sindicación y la oferta de precio. Los bancos elaborarán un prospecto/memorándum de oferta (a veces llamado “pista falsa”) durante este proceso para mostrar al emisor su estrategia.

Hay varias partes distintas de dicho prospecto. Aunque no todas contienen todas estas partes como se describe aquí, tienden a tener secciones de acuerdo a lo siguiente:

  • Resumen ejecutivo : La mayoría incluye una sección con un resumen ejecutivo que suele incluir cosas como datos financieros clave, descripciones del emisor, resúmenes de la oferta y la justificación de la misma e incluso factores de riesgo. Estos factores de riesgo suelen ser bastante detallados, aunque tienden a ser fórmulas o lenguaje contractual.
  • Consideraciones sobre la inversión: Normalmente hay una sección en la que se enumeran las condiciones preliminares. Esto incluye cosas como la estructura, la garantía, el precio, los convenios u otros términos de crédito, y así sucesivamente.
  • Panorama de la industria: Esta es típicamente una descripción de la industria en la que se encuentra el negocio, así como información crítica sobre su posición en el mercado cuando se compara con compañías similares. La visión general ayuda a educar a los inversionistas que no están tan familiarizados con la industria en cuanto a por qué pueden querer comprar el bono.
  • Modelo financiero: Aunque los términos reales del bono no están terminados en esta etapa, es común que los prospectos incluyan una tasa de cupón pro forma como alguna forma de modelización financiera. Esto incluye cuentas detalladas del historial de emisión de la compañía, los financieros proyectados y más. Pero en algunos casos, pueden faltar en este modelo ciertos tipos de información pública. Este modelo se utilizará para medir el nivel de interés de los inversores en relación con el bono, que a su vez se utilizará para informar a los inversores sobre la comercialización de la operación.

La mayor parte de este proceso tiene lugar internamente, en reuniones entre los banqueros que lanzan sus ideas al equipo de ventas. Se discuten las ofertas y su propósito y términos. Además, la dirección de la empresa proporcionará una visión de la oferta, la transacción y la actualización. También puede haber una llamada a los inversores en la que la dirección da un discurso y hace algunas preguntas y respuestas a los posibles inversores.

Este proceso puede tardar unos pocos días o sólo varias horas. El plazo continúa acortándose con la llegada de Internet para facilitar las presentaciones y las preguntas y respuestas, como en el caso de los inversores.

Mercado secundario de bonos

Una vez que se haya completado este proceso, y se hayan ultimado las condiciones del bono y se hayan recibido las asignaciones, la emisión estará disponible en el mercado secundario o de accesorios.

Este mercado secundario es un mercado bien establecido y muy activo. En algunos casos, incluso hay indicadores de “mercado gris” de un trato antes de que se finalicen los términos. El mercado gris se refiere a los corredores que hacen tratos antes de que un bono sea “liberado para operar”. Esto ha dado lugar a un impulso para una mayor transparencia en la fijación de precios que ha dado lugar al Motor de Información Comercial y Cumplimiento (TRACE) y al sistema de información de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) para el comercio de bonos.

La FINRA se formó cuando la Asociación Nacional de Comerciantes de Valores (NASD) se fusionó con la rama de ejecución de la Bolsa de Nueva York. La SEC aprobó esta fusión en julio de 2007. FINRA existe como una corporación privada y autorregulada (SRO).

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