Las acciones hoy reflejan el mercado antes de que el 20% de 2018 caiga, lo que pone de relieve el riesgo

Aunque el índice S&P 500 (SPX) se está negociando cerca de sus máximos históricos, varios gestores de inversiones creen que cuatro factores negativos clave empañan las perspectivas de obtener ganancias adicionales hasta finales de 2019. Les preocupa que podamos estar preparados para una repetición de la situación de hace casi exactamente un año, cuando el S&P 500 alcanzó su máximo a finales de septiembre, y luego se desplomó casi un 20% durante los tres meses siguientes.

Estos cuatro factores negativos son: la prolongada guerra comercial entre EE.UU. y China, el continuo deterioro de las perspectivas de las ganancias corporativas, el debilitamiento de los datos económicos, especialmente en la fabricación, y la caída de los rendimientos de los bonos, según un informe detallado en The Wall Street Journal que se describe a continuación. Oliver Jones, economista principal de mercados de Capital Economics, espera que el S&P 500 sufra una “caída considerable” antes de que termine el año 2019. Jonathan Golub, el principal estratega de acciones de EE.UU. en Credit Suisse, dijo al Journal, “He sido extremadamente alcista los últimos seis años, y esto es lo más cauteloso que he sido en mucho tiempo”.

Llaves para llevar

  • Cuatro aspectos negativos clave apuntan a un declive del mercado de valores en el futuro.
  • La escalada de la guerra comercial entre EE.UU. y China es una gran negativa.
  • Otros dos aspectos negativos son la disminución de las ganancias y la actividad manufacturera.
  • La última es la caída de los tipos de interés, lo que sugiere un aumento de los riesgos de recesión.

Importancia para los inversores

“No hay que creer que una recesión está a la vuelta de la esquina para creer que las estimaciones de ganancias tienen que bajar bastante más”, indicó Jones al Journal. Él está entre los que creen que las estimaciones de consenso sobre el crecimiento de las ganancias corporativas en 2020 son demasiado optimistas. En cuanto a Golub, elaboró, “[No es] que esté pidiendo que el mercado se corrija de manera importante, y no que esté pidiendo una recesión, pero sí veo una desaceleración en los datos subyacentes que creo que es un impedimento para que el mercado siga adelante”.

“El saliente comercial es un factor muy importante”, señala Rebecca Felton, directora de cartera y jefa de riesgos del Grupo de Inversiones RiverFront. De hecho, según un calendario de la caída del mercado a finales de 2018 compilado por FactSet Research Systems, la amenaza del presidente Trump de imponer nuevos aranceles a las importaciones procedentes de China fue un acontecimiento inicial clave. Mientras tanto, septiembre de 2019 comenzó con una nueva ronda de aranceles que entró en vigor.

En cuanto a las ganancias corporativas, cayeron bruscamente el otoño pasado, con débiles informes de las principales empresas industriales Caterpillar Inc. (CAT) y 3M Co. (MMM) son los principales catalizadores de una venta en el mercado de valores. Hoy en día, las ganancias de S&P 500 están soportando su más largo período de descenso desde 2016, según datos compilados por FactSet.

Con respecto al sector industrial de los EE.UU., el Índice de Manufactura ISM disminuyó en agosto por primera vez en tres años. En los últimos meses de 2018, se registró una disminución de la actividad manufacturera en Europa y Asia, según el Journal. La lectura de agosto de 49,1 fue la más baja desde enero de 2016, por debajo del valor de corte de 50 que suele indicar una economía estable, señala una columna del Financial Times.

Por último, el rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años de referencia ha caído de alrededor del 3,2% el 1 de octubre de 2018 a tan sólo el 1,4% en las últimas semanas, según la CNBC. La caída de los rendimientos de los bonos puede indicar un aumento de las expectativas de una contracción económica en el futuro. De hecho, la Reserva Federal ha invertido el curso de la subida a la bajada de la tasa de los fondos federales en un intento de apuntalar la economía, basándose en sus propias preocupaciones sobre el aumento de los riesgos de recesión.

Mirando hacia adelante

“En una recesión de ganancias, las empresas intentan recortar los costos inflados”, advierte Michael Wilson, estratega jefe de valores de EE.UU. en Morgan Stanley, como se cita en la columna del FT “Pero simplemente no pueden recortar lo suficientemente rápido ya que la demanda también se está desacelerando”, agregó. Los primeros objetivos de este tipo de recorte de costos tienden a incluir la inversión de capital, y eso se sumará a la disminución de las ganancias en sectores como el industrial y el de materiales, y tal vez en la tecnología de la información.

Un punto de vista contrastado es el expresado por Dev Kantesaria, un gestor de cartera y fundador del fondo de cobertura de valores Valley Forge Capital. “Cuanto más bajos son los tipos de interés, más excitante es poseer acciones a largo plazo”, dijo al Journal. Añadió: “La agitación comercial continúa, pero la empresa media S&P 500 es muy atractiva en estas valoraciones”.

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